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申万宏源:经济符合预期 地产再显韧性

发布时间:2019-12-04 07:13:59

申万宏源:经济符合预期 地产再显韧性 2017-10-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

经济继续L型。地产销售回落以及环保整治将使得四季度经济承压,但考虑到廉租房以及PPP将对经济提供支撑,经济回落压力不大。维持全年增长6.8%,明年增长6.7%,四季度6.6-6.7%的判断。

原因及逻辑:

三季度GDP增长6.8%,预期6.8%,前值6.9%。9月工业增加值增长6.6%,预期6.5%,前值6%。1-9月固定资产投资增长7.5%,预期7.8%,前值7.8%;其中9月增长6.2%,前值3.8%。1-9月地产销售和投资分别增长10.3%和8.1%,前值分别为12.7%和7.9%。9月社会消费品零售总额增长10.3%,预期10.1%,前值10.1%。

实际GDP增速略回落,但名义增速略加快。从实际增速来看,二产明显回落,但一产小幅回升,三产明显改善。消费对GDP累计增长的贡献度提高至64.5%,较二季度提高1.1个百分点。尽管实际增速略回落,但由于PPI保持强劲,名义GDP增速略回升;意味着企业盈利仍将处于高位。

工业生产反弹,略超预期。工业的反弹一是因为基数较低,二是单月投资的改善,三是出口回升带动。环保对工业生产的压制仍然明显,采矿业和公用事业均明显回落;制造业明显回升,但其中的黑色、有色等行业显著回落。代表转型方向的计算机、运输设备等先进制造;以及食品、医药等消费领域改善明显。

单月投资增速回升但累计值回落。9月投资增长6.2%,较8月的3.8%明显回升,但累计增速仍回落0.3个百分点至7.5%。地产投资和基建投资均明显回升,但制造业投资依然低迷,9月仅增长2.2%,基本持平于8月。企业产能扩张依然谨慎,且环保及供给侧改革仍然对制造业投资有所抑制。9月民间投资回升至3.9%,但仍较为低迷。

地产销售首现负增长,但投资继续改善。9月地产销售下降1.5%,为2016年来首度负增长,较8月回落5.8个百分点。但开发商拿地积极,地产投资显示出较强的韧性。9月土地购置面积增速大幅回升至23.6%;而新开工面积增长1.4%,较8月回落3.9个百分点。

土地市场的活跃与土地供给明显加快有关,一方面为了稳定房价,另一方面也与鼓励租赁住房建设有关。

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